Фьючерсный рынок практически не сомневается в подъеме ставки по федеральным фондам до 4,5% и оценивает вероятность ее достижения отметки 4,75% в ближайшие двенадцать месяцев более чем в 50%. При этом консенсус-прогноз FOMC на 2027 год остался на прежнем уровне — 4,125%, совпадающем с прогнозом на 2026 год. Это подразумевает лишь один дополнительный шаг ужесточения, скорее всего в декабре, после чего наступит затяжная пауза. Безусловно, политика ФРС зависит от входящих макроданных и все может измениться, но пока спекулянты явно забегают вперед паровоза.
Означает ли это, что падение EURUSD подошло к концу? Вовсе нет. Евро сейчас поддерживает снижение нефтяных котировок и ралли на фондовых рынках, что разжигает глобальный аппетит к риску и давит на доллар как на защитный актив. Плюс, игроки закладывают еще три-четыре шага ужесточения политики от ЕЦБ. Тем не менее, укрепление европейской валюты будут сдерживать призрак энергетического кризиса и растущие политические риски во Франции и Германии.
Кроме того, для рынка критически важен сам факт масштабной переоценки ожиданий. Если в начале года инвесторы ждали снижения ставки, в середине года — ее умеренного роста, то теперь они закладывают ускорение цикла ужесточения ДКП. В таких условиях тренд на сокращение спекулятивных нетто-лонгов по доллару рискует смениться на прямо противоположный.
На руку гринбэку играет и фактор восстановления доверия к Федрезерву. Повышение ставки и жесткая риторика Кевина Уорша добились того, чего не смогла достичь программа обратного выкупа облигаций Скотта Бессента, — они снизили доходность гособлигаций. Рынок поверил, что центробанк будет биться с инфляцией до конца, что вернуло интерес к американским активам, включая трежерис. И в этой схватке доллар выходит победителем.
Исходя из этого, технический откат EURUSD вверх, скорее всего, окажется лишь временной передышкой. Эмоции утихнут, но фундаментальные факторы — продолжение цикла монетарной рестрикции и возврат доверия к ФРС — рано или поздно снова выпустят на рынок «медведей» по евро.
